環渤海港口市場表現偏強，港口煤炭報價連續上漲，下游價格接受度下降，采購拿貨積極性回落。當前煤炭市場正處于季節性需求轉換的過渡期，高庫存與弱現實壓制了煤價上行空間，但“迎峰度夏”補庫預期及進口煤成本的抬升，又限制了下跌幅度，整體維持區間震蕩格局，后續行情核心仍取決于終端需求釋放力度。初步分析，市場稍作喘息，停下來“歇歇腳”，等需求跟進后，依然存在復蘇反彈的機會。

隨著環渤海港口庫存穩中有增，市場觀望情緒在升溫，需求端對現貨價格繼續快速上漲的支撐力度減弱。但進口煤價格依舊高位堅挺，疊加“迎峰度夏”備煤預期影響，導致煤炭市場保持僵持。終端電廠庫存低于往年同期水平，隨著氣溫回升，“迎峰度夏”高峰到來，后續終端補庫迫切性或有增強，帶動長協履約提速、市場煤招標量上升;疊加進口煤性價比偏低，其采購重心也會向內貿煤轉移，整體需求預期依舊保持向好。

下游方面，近期沿海煤炭運輸有條不紊，電廠拉運節奏加快，沿海電廠庫存實現溫和壘庫;但日耗也在增加，沿海八省電廠日耗由前期的175萬噸拉高至189萬噸，且電廠存煤總量仍明顯低于往年同期，后續仍存在一定補庫空間與剛性缺口。本周，我國江浙滬粵閩等地迎來一輪明顯升溫過程，局部地區最高氣溫達30攝氏度，持續5-7天。盡管白天最高氣溫創新高，但晝夜溫差依然明顯，尤其是北方地區，天氣涼快，制冷需求有限，對電廠日耗的提振幅度也較為有限。環渤海港口市場表現僵持，大部分賣家報價堅挺，個別貿易商因庫存壓力價格松動，下游觀望為主，還盤壓價，成交較少。與此同時，下游用戶觀望情緒升溫，詢貨數量不多且接貨價格一般。本周，港口實際成交并不活躍，現貨成交價基本圍繞指數波動。手里有貨的貿易商對后市存在分歧，據曹妃甸貿易商張經理分析，在內外貿市場煤成本端繼續走強及旺季補庫預期的加持下，惜售待漲情緒依然濃厚，他預計港口市場煤價格在下周后半程會繼續上漲，畢竟入夏前，電廠還未大量囤煤。而京唐港貿易商劉經理則不以為然，他看的悲觀一些，他在利潤兌現賣貨后趨于謹慎，他分析，近期價格上漲過快，下游電廠日耗回升緩慢，用戶接受度未同步跟進，出貨難度加大。他擔心后期受政策影響，現貨價格會跌，他選擇逢高出貨、落袋為安，一噸煤有個20-30元/噸利潤就及時收手。而秦皇島港貿易商馬經理，是個實力較小的貿易商，受制于運力偏緊及對后期走勢的防范，他采取“快進快出”策略鎖定利潤，不大量囤貨，有一點利潤就趕緊出貨，避免被套牢。

勞動節過后，煤市迎來開門紅的根本驅動力，在于“環渤海港口結構性缺貨”與“迎峰度夏電廠補庫提卡”的深度共振。盡管大秦線運輸已于上月底恢復，鐵路運力增加明顯，大秦線日發運量拉高至130萬噸，港口調進充足，但下錨船高位，港口調出也不弱，環渤海八港合計存煤仍處于2540萬噸的同比低位，尤其秦港和京唐三港存煤并不高，且庫存多為長協，市場煤可流通資源依然偏緊。五月上半月，環渤海港口調出量維持高位，錨地船舶數量創下階段性新高，反映出下游拉運需求并未因電廠日耗低而大量壘庫，實際上仍然處于一種缺貨狀態。與此同時電廠為應對夏季用電高峰，補庫節奏明顯前置，疊加厄爾尼諾氣候預期強化，推動了上旬集中采購釋放。市場的另一大支撐來自“進口煤深度倒掛”形成的價格差距。受印尼煤炭出口額度審批緩慢及國際海運費高企影響，進口煤到岸成本持續攀升，與內貿煤價倒掛幅度擴大。這使得沿海終端電廠被迫放棄進口煤采購，招標需求大部分轉向內貿市場，尤其對環渤海港口中高卡市場煤需求增加，進一步加劇了港口的現貨緊張局面，也為內貿煤價提供了堅實的成本支撐。

在電廠“迎峰度夏”備貨期未結束前，煤價易漲難跌。短期煤價在低庫存和強預期支撐下，仍將維持偏強運行，但需警惕“煤價泡沫”的風險。當前價格已處于年內高位，若后續產地供應恢復順暢，鐵路運量高位，環渤海港口壘庫加快，或終端階段性采購結束，對高價煤的接受度下降，導致采購節奏放緩，市場面臨高位回調不可避免。整體而言，動力煤市場將處于“上有頂(政策調控與電廠壓價)、下有底(進口倒掛與低庫存)”的高位震蕩區間，五月份的煤價在808-850元/噸之間運行。