原油市場(chǎng)熊市難改

歐佩克捍衛(wèi)江湖地位。石油輸出國(guó)組織(歐佩克)在2015年11月迎來(lái)日產(chǎn)量創(chuàng)3年新高的3170萬(wàn)桶的背景下，出于無(wú)法平衡各方利益和宗教的原因，12月初宣布對(duì)未來(lái)半年產(chǎn)量不設(shè)上限。今年年初伊朗核制裁一旦全面解除，將有50萬(wàn)桶/日的伊朗原油入市。這將使本已超供嚴(yán)重的國(guó)際石油市場(chǎng)雪上加霜。

美國(guó)頁(yè)巖油生產(chǎn)效率大幅提升。美國(guó)開采商在使用新開采技術(shù)和采取降本措施后，去年年底頁(yè)巖油井?dāng)?shù)量較年初下降62%，而日產(chǎn)量較年內(nèi)峰值僅下降5%。此外，去年12月18日美國(guó)會(huì)宣布解除長(zhǎng)達(dá)40年的原油出口禁令后，今年1月首批60萬(wàn)桶輕質(zhì)低硫原油將交付石油交易巨頭Vitol集團(tuán)。

“堅(jiān)持到底”的俄羅斯。出于搶占市場(chǎng)份額和財(cái)政收入過于依賴能源的原因，俄羅斯政要多次表達(dá)不減產(chǎn)的堅(jiān)定立場(chǎng)。最近，俄能源部副部長(zhǎng)明確表示，俄企“只有在一種情況下才肯定會(huì)減產(chǎn)，那就是油價(jià)跌到零”。

在原油供應(yīng)不斷增加的同時(shí)，國(guó)際能源署(IEA)2015年11月發(fā)布報(bào)告稱，全球原油庫(kù)存已升至創(chuàng)紀(jì)錄的30億桶。伴隨著庫(kù)存消化的過程，原油超供態(tài)勢(shì)有增無(wú)減。

世界經(jīng)濟(jì)裹足不前

美聯(lián)儲(chǔ)“如約”啟動(dòng)加息。去年12月17日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將聯(lián)邦基金利率提高0.25%，新的聯(lián)邦基金目標(biāo)利率維持在0.25%至0.5%之間。但美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)“欣欣向榮”的同時(shí)，也要看到代表美國(guó)經(jīng)濟(jì)繁榮度ISM制造業(yè)指數(shù)(等同于中國(guó)PMI采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù))11月已跌破50榮枯分界線(48.6)，為2009年6月以來(lái)的新低。

因此，美聯(lián)儲(chǔ)在本次議息會(huì)議上既表達(dá)了今年預(yù)期加息4次的可能，又發(fā)表了“如果經(jīng)濟(jì)令人失望，我們將更加寬松”的言論，為可能的降息埋下伏筆。由于美聯(lián)儲(chǔ)扮演著“世界銀行”的角色，其進(jìn)退自如的貨幣政策將加速巴西、俄羅斯等新興經(jīng)濟(jì)體的資本外流，令正在承受低油價(jià)之痛的能源出口大國(guó)本已雪上加霜的經(jīng)濟(jì)上再次陷入寒潮。

暴恐事件引發(fā)難民潮拖累歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。2011年“阿拉伯之春”革命以來(lái)，中東、北非地區(qū)局勢(shì)持續(xù)動(dòng)蕩，數(shù)百萬(wàn)難民涌入歐洲。特別是2015年歐洲接收了過百萬(wàn)的難民，掀起了歐洲自二戰(zhàn)以來(lái)最大的難民潮。難民安置及由此帶來(lái)的社會(huì)問題所產(chǎn)生的額外開支，將對(duì)本就遲滯不前的歐洲經(jīng)濟(jì)起到牽制作用。此外，歐洲經(jīng)濟(jì)龍頭的德國(guó)“以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為目標(biāo)適度發(fā)展虛擬經(jīng)濟(jì)”的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，也在大眾“尾氣門”事件后對(duì)其國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)造成了沖擊。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)艱難前行。產(chǎn)業(yè)升級(jí)、結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型抑制中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速。房地產(chǎn)投資、制造業(yè)投資和基礎(chǔ)設(shè)施投資等固定資產(chǎn)投資增速呈回落趨勢(shì)，而新能源汽車、“互聯(lián)網(wǎng)+”、醫(yī)療健康等消費(fèi)行業(yè)和服務(wù)行業(yè)的市場(chǎng)潛力將進(jìn)一步得到釋放。國(guó)際大宗商品價(jià)格持續(xù)下探將使國(guó)內(nèi)CPI、PPI、PMI這些指標(biāo)保持低增速或負(fù)增長(zhǎng)，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)大幅降低。

中東局勢(shì)錯(cuò)綜復(fù)雜

一場(chǎng)以推翻敘利亞阿薩德政權(quán)為題材的“紀(jì)錄片”，由于大國(guó)間的博弈導(dǎo)致IS組織做大、土耳其支持?jǐn)⒗麃喎磳?duì)派土庫(kù)曼武裝、土耳其擊落俄戰(zhàn)機(jī)等事件，而平添了恐怖、黑色、懸疑等諸多色彩。與此同時(shí)，出于宗教紛爭(zhēng)和保障能源出口的原因，去年3月沙特組建多國(guó)聯(lián)軍打擊也門境內(nèi)的什葉派胡塞反政府武裝。戰(zhàn)爭(zhēng)進(jìn)行了半年多，地面部隊(duì)在無(wú)法推進(jìn)的同時(shí)，沙特空軍司令、沙特軍隊(duì)在也門最高指揮官相繼陣亡，也門局勢(shì)陷入持續(xù)動(dòng)蕩。

石油市場(chǎng)的“黑天鵝”

穩(wěn)產(chǎn)保份額政策和也門軍事行動(dòng)陷入僵局，讓歐佩克話語(yǔ)權(quán)最大的沙特經(jīng)濟(jì)顯露窘境。為減少財(cái)政赤字，沙特已開始消減支出、改革能源補(bǔ)貼和出售主權(quán)財(cái)富基金。長(zhǎng)期低油價(jià)致使沙特權(quán)貴利益受損，現(xiàn)任國(guó)王改立兒子為副王儲(chǔ)，引發(fā)王室對(duì)“兄終弟及”繼承制度被打破的憂慮，有可能激起沙特政局的不穩(wěn)定。

美元升值預(yù)期將沖擊“石油美元”的捆綁性。若今年出現(xiàn)部分產(chǎn)油國(guó)使用本國(guó)或除美元以外的第三方貨幣結(jié)算，結(jié)算貨幣匯率的降低將刺激他國(guó)吸儲(chǔ)石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備的欲望。

臭名昭著的IS組織吸引了全球各大洲許多恐怖組織納頭來(lái)拜。因不同組織出于各自不同的利益訴求，今年以IS組織名義的暴恐事件仍會(huì)在不同地域出現(xiàn)。在美聯(lián)儲(chǔ)加息4次的預(yù)期下，中東混亂局勢(shì)和歐美國(guó)家恐襲威脅將使資本向美國(guó)市場(chǎng)流動(dòng)。

筆者曾于去年8月撰寫文章《2015年年底前國(guó)際油價(jià)走勢(shì)預(yù)測(cè)》，文中提到：“若幾方勢(shì)力互不妥協(xié)，產(chǎn)油國(guó)將在共赴價(jià)格深淵后進(jìn)行災(zāi)后重建，2015年年底前WTI油價(jià)極限低值跌至35美元/桶以下，布倫特油價(jià)跌至40美元/桶以下。”由此可見，在各方爭(zhēng)搶原油市場(chǎng)份額的背景下，原油底價(jià)的“三八線”不是說(shuō)出來(lái)的，而是主要產(chǎn)油國(guó)沙特和俄羅斯的國(guó)家財(cái)政能否繼續(xù)補(bǔ)貼，以及美國(guó)華爾街資本是否為頁(yè)巖油生產(chǎn)商繼續(xù)注資的真金白銀砸出來(lái)的。若幾方步調(diào)一致盡早共同減產(chǎn)，則原油超供現(xiàn)狀緩解，有利于油價(jià)止跌上揚(yáng)；若哪一方率先堅(jiān)持不住，那就等同于它將已有的市場(chǎng)份額拱手相讓，進(jìn)而可能導(dǎo)致國(guó)內(nèi)政局不穩(wěn)。

目前，國(guó)際原油市場(chǎng)基本面沒有發(fā)生根本性反轉(zhuǎn)。在做空趨勢(shì)作用下，今年上半年WTI和布倫特原油期貨價(jià)格在跌破30美元/桶關(guān)口后,包括“黑天鵝”事件在內(nèi)的突發(fā)利好僅能促使國(guó)際油價(jià)短期呈現(xiàn)脈沖式上漲，預(yù)計(jì)今年國(guó)際油價(jià)仍將在30美元/桶至60美元/桶的區(qū)間震蕩。(作者郎昕宇，單位：中國(guó)航油集團(tuán))