事件：公司發(fā)布2026 年一季報(bào)。2026 年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收302.71 億元，同比增長(zhǎng)0.22%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)28.93 億元，同比增長(zhǎng)29.26%。

點(diǎn)評(píng)：

Q1 光伏裝機(jī)微增，季末總裝機(jī)達(dá)86GW

2026 年一季度，公司煤電裝機(jī)下降40 萬(wàn)千瓦，光伏裝機(jī)新增0.8 萬(wàn)千瓦。

截至2026 年3 月31 日，公司總裝機(jī)容量8580 萬(wàn)千瓦，其中火電煤機(jī)4873萬(wàn)千瓦、火電燃機(jī)948 萬(wàn)千瓦、水電920 萬(wàn)千瓦、風(fēng)電1120 萬(wàn)千瓦、光伏719 萬(wàn)千瓦。

一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收303 億元，同比小幅提升

電量方面，受全社會(huì)用電量增加，燃機(jī)裝機(jī)容量同比增長(zhǎng)，公司所在重慶、云南區(qū)域水電機(jī)組來(lái)水情況優(yōu)于同期等因素影響，公司燃機(jī)、水電上網(wǎng)電量同比大幅增加，分別同比增長(zhǎng)21.83%、15.20%;風(fēng)光裝機(jī)增加帶動(dòng)電量提升，公司風(fēng)電、光伏上網(wǎng)電量分別同比增長(zhǎng)1.68%、7.50%。電價(jià)方面，公司平均上網(wǎng)電價(jià)約為438.78 元/兆瓦時(shí)(含稅)，同比下降約4.8%。綜合來(lái)看，一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收302.71 億元，同比增長(zhǎng)0.22%。

燃料成本下降帶動(dòng)盈利能力提升，Q1 歸母同比+29%成本端，一季度市場(chǎng)煤價(jià)同比有所下降，帶動(dòng)公司燃料成本下降。一季度公司營(yíng)業(yè)成本243.20 億元，同比下降3.25%。公司盈利能力有所提升，一季度實(shí)現(xiàn)毛利率19.66%，同比提高2.88 個(gè)百分點(diǎn)。期間費(fèi)用方面，一季度公司期間費(fèi)用率約5.27%，同比下降0.16 個(gè)百分點(diǎn)，主要系財(cái)務(wù)費(fèi)用率有所下降。此外，公司一季度實(shí)現(xiàn)投資收益1.45 億元，同比提高37.59%，主要系由于公司對(duì)外投資的聯(lián)營(yíng)合營(yíng)企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)所致。綜合來(lái)看，公司實(shí)現(xiàn)凈利率11.38%，同比提高2.30 個(gè)百分點(diǎn);實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)28.93 億元，同比增長(zhǎng)29.26%。

投資建議：

考慮到一季度電量情況、裝機(jī)容量變動(dòng)情況，微下調(diào)2026-2027 年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2026-2028 年歸母凈利潤(rùn)為65、70、75 億元(2026-2027 年前值為67、72 億元)，對(duì)應(yīng)PE 13、12、11 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下行的風(fēng)險(xiǎn)、煤炭?jī)r(jià)格大幅上升、電價(jià)下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)、下游需求低于預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)過(guò)于激烈的風(fēng)險(xiǎn)、補(bǔ)貼回收周期延長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期等