事件描述

雙良節(jié)能2025 年實現(xiàn)收入75.65 億元，同比下降41.98%;歸母凈利-11.16 億元;其中，2025Q4 實現(xiàn)收入14.89 億元，同比下降44.69%;歸母凈利-5.72 億元。2026Q1 公司實現(xiàn)收入13.20 億元，同比下降36%;歸母凈利-3.94 億元。

事件評論

2025 年，公司經(jīng)營方式逐步向代工傾斜，代工采用凈額法計算收入導(dǎo)致收入有所降低。

利潤層面，公司2025 年硅片受行業(yè)層面影響仍有所虧損。此外，公司節(jié)能節(jié)水設(shè)備利潤貢獻(xiàn)較為穩(wěn)定。

2025 年公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流大幅轉(zhuǎn)正，全年為流入20.2 億元。公司2025 年計提資產(chǎn)減值損失3.38 億元，其中2 億為存貨跌價，1.43 億為固定資產(chǎn)減值損失。

2026Q1，受光伏行業(yè)淡季影響，雙良硅片出貨量環(huán)比有所下滑。公司經(jīng)營方式逐步向代工傾斜，代工采用凈額法計算導(dǎo)致收入有所降低。利潤層面，公司2026Q1 硅片仍有所虧損。此外，一季度為傳統(tǒng)季節(jié)性淡季，公司節(jié)能節(jié)水設(shè)備貢獻(xiàn)較少利潤。

財務(wù)數(shù)據(jù)方面，2026Q1 公司經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)為正，流入6.7 億元;計提資產(chǎn)減值損失1.1 億，主要為存貨跌價。

展望后續(xù)，設(shè)備為公司穩(wěn)健增長板塊，預(yù)計公司節(jié)能節(jié)水業(yè)務(wù)憑借自身優(yōu)勢有望繼續(xù)保持增長，新簽海外訂單亦是對公司產(chǎn)品力的認(rèn)可，海外渠道力同時得到彰顯;此外，公司在電解槽領(lǐng)域具有較強建設(shè)實力，預(yù)計未來電解槽制氫有望逐步貢獻(xiàn)利潤;光伏方面，隨著反內(nèi)卷推進(jìn)，硅片報價上漲明顯，后續(xù)盈利修復(fù)可期。

風(fēng)險提示

1、產(chǎn)業(yè)鏈價格修復(fù)不及預(yù)期;

2、光伏裝機不及預(yù)期。