事件描述

晶科能源發布2025 年年報及2026 年一季報，2025 年公司實現收入654.92 億元，同比下降29%;歸母凈利-68.82 億元;其中，2025Q4 實現收入175.06 億元，同比下降15%，環比增長8%;歸母凈利-29.61 億元。2026Q1 實現收入122.48 億元，同比下降12%，環比下降30%;歸母凈利-13.5 億元，同比持平左右，環比減虧。

事件評論

2025 年，盡管光伏行業供需錯配問題延續，公司通過優化光伏產品矩陣、深耕終端市場、戰略布局儲能業務三大舉措，在行業轉型浪潮中持續鞏固領先地位。晶科組件出貨量為86.8GW，出貨第7 次行業第一;采用多元方式保障對美國出貨;全年儲能系統出貨量較上年實現跨越式增長，業務規模與市場份額顯著提升;綜合來看，盡管公司盈利處于虧損狀態，但經營性現金流為20 億。

2026Q1，公司受行業淡季以及中東戰爭影響，光伏組件出貨量有所降低，在13.7GW;受組件價格環比改善、高功率產品出貨提升、海外市場高占比影響，公司毛利率環比提升8.2pct 至6.15%。此外，一季度儲能系統產品交付1.42GWh，仍略有虧損。

財務數據方面，2026Q1 晶科計提資產減值損失2.98 億元，主要為存貨跌價;信用減值損失2.22 億元;公允價值變動虧損1.58 億元，投資凈收益虧損2.31 億元，主要為原材料相關期貨虧損;政府補助3.9 億。

展望后續，晶科能源Q2 規劃出貨14-16GW，高功率產品占比有望進一步提升。高功率產品溢價維持，單面導入高銅漿料后成本可進一步節約，高功率產品有望保障公司盈利更優。此外，公司通過多元方式，保障對美出貨。公司光儲一體化企業布局初現。

風險提示

1、產業鏈價格修復不及預期;

2、光伏裝機不及預期。