本周，環渤海港口動力煤市場溫和上行。沿海地區用戶采購市場煤積極性一般，對高價接受度有限。受產地煤價快速上行帶動集港成本上升支撐，港口貿易商存挺價情緒，煤價指數繼續小幅上調，但漲幅明顯收窄。下周，受迎峰度夏預期與產地成本支撐，煤價不會出現大跌行情，大概率維持高位震蕩后小幅回落走勢。

入夏前，動力煤市場延續“淡季不淡”的強勢格局，五月煤價走勢，出現“上旬快漲、中旬穩一下、下旬再漲”的走勢，標志著市場在“國際市場緊俏、國內安監趨嚴、旺季需求拉動”等三重驅動下，看漲情緒持續發酵，價格上行趨勢得到進一步鞏固。此次漲勢的核心驅動力，源于“印尼出口管控政策”這一重大外部變量引發的全球供應收縮預期。印尼宣布，自六月份起，所有煤炭出口必須通過政府指定的國有企業統一管理。作為全球最大的動力煤出口國，印尼此舉旨在加強對自然資源的管控，預計將導致其出口流程復雜化、成本上移，并可能進一步壓縮出口量?？紤]到我國是印尼煤最大進口國，此政策直接加劇了市場對未來進口煤補充能力減弱的擔憂，迫使沿海電廠采購重心加速向內貿市場轉移，從而強化了國內優質市場煤的結構性緊張預期。從目前環渤海港口下錨船數量來看，一直居高不下，也顯示了沿海電廠采購國內煤炭更加堅決，及“迎峰度夏”之前的囤貨備煤。

國內突發性安全事件進一步加劇了供應端的緊張情緒，山西礦難事故，觸發了全國范圍內的煤礦安全嚴查，大量有安全隱患的礦井停產整頓，供給端面臨階段性收縮壓力。盡管此次事件主要影響煉焦煤供應，但其煤炭行業引發的安監高壓氛圍，對整個行業的產能釋放形成了心理制約，為市場情緒提供了額外支撐。全國煤礦安監力度明顯加大，不少煤礦停產自查，仍有部分煤礦未復產。在產煤礦生產活動則較為謹慎，產量較前期有所回落。此外，本月是安全生產月，煤礦安監力度本就較大，且6月1日起進入汛期，隨著降雨的增多，煤礦生產面臨的安全風險增加。綜上所述，預計本月產地煤礦安監將保持高壓態勢，民營礦生產將更為謹慎，煤炭供應同比或難有增量。多因素共同影響下，市場供應階段性趨緊，但在安全檢查力度大幅提升的背景下，疊加華東、華南地區悶熱天氣的提前上線，電廠日耗明顯攀升;而庫存水平則處于相對低位，因而部分終端用戶需求增多。由于調出較好，環渤海港口庫存壘庫速度不快，下游沿海電廠日耗表現較好，尤其是華東、華南地區，沿海八省電廠日耗一度拉高至200萬噸以上，日耗增長較高，達到兩位數的同比增長。而目前進口煤缺量支撐尤在，且價格強勢，不過從發運數據看，進口煤已表現出一定增量。終端庫存已在逐步累庫，但處于季節性偏低水平。整體來看，“迎峰度夏”前的補庫季行情支撐尤在，但供需緊張狀態也在改善。

終端電廠日耗穩定偏好，但補庫節奏明顯放緩，環渤海港口下錨船略有減少。與此同時，三峽出庫量繼續下降，水位已低于去年同期，水電出力雖有下降但仍處于相對高位;全國氣溫同比偏高，但高溫未全面上線，且30攝氏度以上高溫持續太短，高溫緩解與水電替代使日耗增長動能不足，沿海八省電廠日耗拉高至210萬噸之后，再次回落至203萬噸，處于急漲急跌走勢。經過前期集中采購，庫存相對安全，存煤可用天數雖下降但仍在安全范圍內。高煤價壓制采購積極性，電廠優先執行長協，市場煤采購低迷。魏橋電廠及大集團分別下調采購價格和產地外購價，為本輪漲價周期中首次下調信號。

下周，我國長三角地區進入“梅雨季節”，氣溫較本周氣溫下降3-5攝氏度，且將出現持續降雨，促使民用電負荷回落，水電出力增加。此外，受降雨影響，對當地非電行業生產也將帶來一定影響，預計煤炭需求將有所下降，港口煤價滯漲趨穩的可能性較大。后續，隨著“迎峰度夏”窗口期的到來，全國高溫天氣范圍逐步擴大，用電負荷將進入季節性攀升階段，電廠日耗有望再次走高，剛性補庫需求或將集中釋放。六月下旬，煤炭市場將迎來新一波行情。

動力煤市場已進入由“強預期”主導的上漲周期。印尼出口管控與國內安監升級共同構成了供應側的“雙重約束”，而厄爾尼諾帶來的高溫預期則為需求側注入了“強心劑”。然而，市場也需警惕高位風險，當前價格已處于年內高位，若后續產地安監影響減弱、供應恢復、環渤海港口繼續壘庫，那么，終端對高價煤的接受度將再次出現下降，導致采購節奏放緩，市場可能面臨強勢回調壓力。下周，需警惕在北方高溫、煤炭進入自燃期后，港口低成本貨盤的止盈出貨情況?？傮w而言，在“迎峰度夏”高峰到來前，動力煤價格將維持“漲十跌一”偏強運行態勢，市場煤價格有望向880元/噸乃至更高位置試探。