風(fēng)機招標(biāo)規(guī)模創(chuàng)歷史新高，風(fēng)電裝機容量有望快速增長。2024年1-8月國內(nèi)風(fēng)機招標(biāo)規(guī)模86.70GW(不含框架招標(biāo))，同比+104.88%;其中，陸上風(fēng)機招標(biāo)81.43GW，同比+120.61%;海上風(fēng)機招標(biāo)5.27GW，同比-2.51%。從招標(biāo)量來看，2024年1-8月風(fēng)機招標(biāo)量已超過2022年全年水平，達到歷史新高;預(yù)計2024年陸風(fēng)招標(biāo)量有望超過100GW，海風(fēng)招標(biāo)量有望在10GW左右。根據(jù)招標(biāo)量與陸海風(fēng)發(fā)展情況，預(yù)計2024-2026年國內(nèi)風(fēng)電新增裝機分別為84.52GW、92.71GW、103.30GW，CAGR為9.18%;其中，陸風(fēng)新增裝機規(guī)模分別為75GW、80GW、85GW，CAGR為6%;海風(fēng)新增裝機規(guī)模分別為9.5GW、12.7GW、18.3GW，CAGR為37%。

亞非拉陸風(fēng)將快速增長，歐亞海風(fēng)貢獻主要增量。根據(jù)GWEC數(shù)據(jù)，1)全球陸風(fēng)新增裝機量預(yù)計從2023年的106GW增長至2028年的146GW，CAGR為7%。分地區(qū)看，亞非拉等區(qū)域未來陸風(fēng)將實現(xiàn)較快增長：2024-2028年中東和非洲陸風(fēng)新增裝機CAGR預(yù)計為39%、亞太(除中國)為預(yù)計17%、歐洲預(yù)計為13%、美洲預(yù)計為11%。2)全球海風(fēng)新增裝機有望從2023年的11GW增長至2033年的66GW，CAGR為20%。分區(qū)域看，歐洲海風(fēng)新增裝機有望從2023年的4GW增長至2033年的28GW，CAGR為22% ，亞太(除中國)海風(fēng)新增裝機有望從2023年的0.8GW增長至2033年的10.5GW，CAGR為30%，歐亞海風(fēng)貢獻主要增量。

陸風(fēng)價格觸底企穩(wěn)，風(fēng)機毛利率有望持續(xù)回升。 1)價格端：目前陸上風(fēng)機去除塔筒平價價格在1200-1400元/KW，且從2024年4月以來有回升跡象;隨著陸風(fēng)大型化邊際放緩，其價格有望企穩(wěn)。海上風(fēng)機去除塔筒價格目前在2500-2700元/KW徘徊。2)從企業(yè)盈利端看，2024H1大部分風(fēng)電整機企業(yè)風(fēng)機業(yè)務(wù)毛利率環(huán)比回升：三一重能15.33%，同比-2.81pct，環(huán)比+6.14pct;金風(fēng)科技3.75%，同比+6.29pct，環(huán)比+1.88pct;運達股份10.34%，同比-5.52pct，環(huán)比+0.04pct;電氣風(fēng)電13.38%，同比+2.98pct，環(huán)比+11.09%;明陽智能7.69%，同比-2.47pct，環(huán)比+2.70pct;東方電氣7.44%，同比-2.47pct，環(huán)比-2.12pct。展望后續(xù)，隨著此輪陸風(fēng)招標(biāo)價格逐步企穩(wěn)，未來風(fēng)機毛利率有望持續(xù)回升。

投資建議：1)國內(nèi)風(fēng)機招標(biāo)創(chuàng)歷史新高&海外風(fēng)電需求增長，國內(nèi)整機企業(yè)風(fēng)機銷量有望實現(xiàn)較快增長。2)目前風(fēng)電整機企業(yè)風(fēng)機毛利率實現(xiàn)不同程度回升;展望后續(xù)，隨著招標(biāo)價格觸底企穩(wěn)疊加成本優(yōu)化，龍頭企業(yè)風(fēng)機業(yè)務(wù)盈利水平有望繼續(xù)回升。建議聚焦盈利水平有望反轉(zhuǎn)的龍頭整機企業(yè)，金風(fēng)科技、運達股份、三一重能、明陽智能等。

風(fēng)險提示：風(fēng)電裝機規(guī)模不及預(yù)期、相關(guān)政策推進不及預(yù)期、原材料價格大幅波動