華東稀缺焦煤龍頭，量價齊升業績兌現，給予“買入”評級

公司為華東稀缺焦煤龍頭，資源儲備充足、煤種齊全煤質優良，銷區優勢明顯，一體化布局，煤焦化協同發展。鑒于煤價上行超預期，我們上調公司2026-2028年盈利預測，預計公司2026-2028 年歸母凈利潤分別為37.37/47.96/54.04(原2026-2028 年預測分別為27.57/36.68/43.27)億元，EPS 分別為1.39/1.78/2.01 元，當前股價對應PE 分別為11.1/8.7/7.7 倍。公司坐擁淮北優質焦煤資源，2026 年煤炭業務迎量價齊升拐點，業績有望充分兌現，維持“買入”評級。

煤炭主業：坐擁淮北優質焦煤資源，量價齊升業績有望充分兌現

公司地處淮北優質焦煤核心產區，資源稟賦優異，截至2026 年5 月末，公司在產礦井15 對，對應可采煤炭儲量為20.1 億噸，核定產能3375 萬噸/年，其中焦煤儲量占公司煤炭總儲量超80%。區位方面，公司立足淮北輻射華東，交通及銷區優勢明顯。銷量方面，2026 年公司信湖煤礦復產(核定產能300 萬噸/年)、新舊采場接替轉換完成，并積極拓展省內外煤炭資源，預計公司2026 年商品煤銷量超1900 萬噸，同比提升超10%。價格方面，受山西煤炭安全事故影響，全國煤礦安監形勢或趨嚴，焦煤迎供給收縮轉折點，煤價中樞中長期上移。公司煤炭銷售雖全部為長協定價，但月度調價更靈活，有望充分受益焦煤價格上行。2026年公司煤炭業務有望量價齊升，噸利上移，業績充分兌現。

煤化工業務：高端化延伸漸入佳境，新項目集中釋放量價齊升

公司煤化工產業鏈完善，持續向高端精細化延伸。焦炭業務2025 年貢獻55%營收，2026 年有望跟隨焦煤價格上行扭虧為盈。甲醇、乙醇及其他煤化工產品受益于油價相對高位運行，利潤有望釋放。年產3 萬噸乙基胺項目2026 年進入產能爬坡階段，焦爐煤氣分質深度利用及碳酸酯項目預計2026 年6 月建成投產。

非煤業務多元拓展，電力、礦山穩步推進

電力業務：2×660MW 超超臨界燃煤發電機組項目投產在即，有望貢獻增量利潤。

民爆業務穩健經營，非煤礦山資源量持續提升。截至2025 年末，公司持有石灰石資源量超6 億噸，預計2026 年新增收儲資源1 億噸并全面加快建設進度。

風險提示：國際能源價格異常下行、新收煤礦資源不足、生產安全事故