智能電網(wǎng)龍頭企 業(yè)，電力系統(tǒng)全環(huán)節(jié)深入布局公司是國內(nèi)智能電網(wǎng)龍頭企業(yè)，業(yè)務(wù)范圍涵蓋源、網(wǎng)、荷、儲(chǔ)、數(shù)等新型電力系統(tǒng)全環(huán)節(jié)，目前重點(diǎn)布局智能電網(wǎng)、數(shù)能融合、能源低碳、工業(yè)互聯(lián)等四大業(yè)務(wù)板塊，其中，智能電網(wǎng)業(yè)務(wù)是業(yè)績貢獻(xiàn)主力。2024 年公司新簽訂單達(dá)663.2 億元，同比增長13.8%，有望為業(yè)績提供較強(qiáng)支撐。

國內(nèi)電網(wǎng)投資景氣明確，高研發(fā)投入助力增長國內(nèi)新能源轉(zhuǎn)型深入，電網(wǎng)投資力度加大，2025 年1-5 月，電網(wǎng)工程完成投資2040 億元，同比增長19.8%;國網(wǎng)預(yù)計(jì)2025 年電網(wǎng)投資將超6500 億元，公司將深度受益于行業(yè)景氣明確。同時(shí)，公司保持高強(qiáng)度研發(fā)投入鞏固技術(shù)優(yōu)勢和行業(yè)地位，有望為發(fā)展注入新動(dòng)力。

全球電網(wǎng)投資景氣上行，海外業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張

受益于全球電網(wǎng)投資景氣上行，2019-2024 年公司海外業(yè)務(wù)營收由9.2 億元提升至32.8 億元，CAGR 為29%，海外業(yè)務(wù)規(guī)模快速擴(kuò)張，有望為公司業(yè)績帶來可觀增量。

投資建議

公司是國內(nèi)領(lǐng)先的電力自動(dòng)化產(chǎn)品和服務(wù)提供商，技術(shù)和產(chǎn)品實(shí)力強(qiáng)勁。我們認(rèn)為，公司將在此輪國內(nèi)外電網(wǎng)投資景氣上行中充分受益，預(yù)計(jì)2025-2027 年收入分別為645.03、719.67 、799.99 億元， 同比分別增長12.3% 、11.6% 、11.2%;歸母凈利潤分別為84.01、94.56、106.14 億元，同比分別增長10.4% 、12.6% 、11.3% ; EPS 分別為1.05、1.18、1.32 元，對應(yīng)PE 分別為23X、20X、18X(以2025 年7 月22 日收盤價(jià)23.64 元計(jì)算)，首次覆蓋，給予“增持”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示

電網(wǎng)投資不及預(yù)期、招中標(biāo)情況不及預(yù)期、市場競爭加劇、原材料價(jià)格上漲等風(fēng)險(xiǎn)。