隨著動力煤消費旺季臨近，市場對于厄爾尼諾現象可能推高夏季氣溫峰值及電力負荷的預期依然較強。然而，在國內長協煤供應保障充足、上下游庫存明顯回升以及高溫天氣尚未兌現等因素影響下，國內市場現實需求偏弱，環渤海港口現貨交易持續冷清，煤價繼續松動下行。“迎峰度夏”預期猶存，7月8日開始，長三角地區陸續出梅，“迎峰度夏”高溫來襲，電煤消耗加快后，部分電廠存在階段性補庫剛需;預計本月中旬，煤價止跌企穩。下旬，煤價將出現小幅上漲。

上周，煤價結束了此前持續兩周的僵持、指數穩定局面，出現下跌行情。本周，煤價毫不猶豫，繼續回落。由于海外利空因素集中釋放，進口煤價格承壓，海外市場變化進一步加大了國內煤價下行壓力。能源供應鏈緊張情緒緩解，前期支撐動力煤價格上漲的部分支撐點開始弱化。而中東局勢緩和、油價下跌，疊加我國南方持續降雨，煤炭采購需求疲軟，推動國內外干散貨航運市場運費快速回落。運費回落直接降低了進口煤到岸成本，同時，下游“買漲不買落”，終端用戶保持觀望，并對國內外動力煤價格形成壓制。回顧今年春節過后，中東局勢惡化，霍爾木茲海峽隨時封閉，油氣價格不斷飆升，一直是國際煤價最重要的“定海神針”，有這根弦緊繃著，煤價就跌不動。但現在，美伊簽訂停戰諒解備忘錄，海峽隨時都可能開放。盡管磨擦不斷，但總體形勢趨穩，大的戰爭暫不會爆發。

上旬，煤價繼續下跌。原因如下：首先，進口煤的價格優勢正在慢慢的找回來。印尼3800大卡以及澳洲煤到華南，比國內同品質煤便宜。最關鍵的是，進口煤從“拉高國內價格”變成了“拖累國內價格”。價差修復之后，進口煤確實已經分流部分沿海電廠的內貿煤需求了，這一點，從環渤海港口下錨船數量的變化就可以看出。其次，需求端也不給力，上月中旬以來，南方進入汛期，大雨一場接一場，不但民用電乏力，而且西南地區水電出力也蹭蹭往上增加，擠壓了火電空間。沿海電廠日耗不但沒起來，反而回落了，沿海八省電廠日耗持續壓制在200萬噸以下，而庫存卻在壘庫。再加上進口煤涌入，下游補庫節奏明顯放緩，電廠根本不著急買煤。再次，到港貨源集中釋放，環渤海港口庫存壓力上升，秦港和曹妃甸四港存煤保持高位。

近期，前期市場一致看漲背景下鎖定的大量進口煤貨源正陸續到岸，華南港口壓船現象屢見不鮮，廣州港存煤拉高至328萬噸。部分船舶在海上下錨等泊，或等卸貨，滯港成本持續增加，迫使部分進口貿易商選擇降價出貨。在運費下跌、存煤不斷壘庫以及需求偏弱的共同作用下，進口煤離岸價與到岸價均出現回落。整體來看，當前國產煤與進口煤市場均面臨需求不足的問題，煤價呈同步走弱態勢。這一態勢，至少在下周會依然存在。而此前市場普遍預期厄爾尼諾天氣將帶來夏季高溫、推升前期的電煤需求。理想很美好，但現實很殘酷，南方地區持續降雨，電廠日耗遲遲未見起色，沿海終端用戶電煤庫存已提升至高位水平，環渤海港口煤炭庫存更是達到3021噸，說好的“迎峰度夏”漲價行情被持續降雨和高庫存逐一澆滅。

當前市場面臨多重利空疊加，包括：國際油價暴跌、海運費被腰斬、進口煤集中到港、南方持續降雨抑制日耗、電廠高庫存壓制采購，厄爾尼諾帶來的高溫預期并未出現;若7-8月極端天氣兌現，電煤需求仍有可能迎來階段性反彈。但在霍爾木茲海峽通航、地緣溢價消退的大背景下，煤價想要重回865元/噸的強勢，恐怕需要更強勁的需求支撐才行。

但價格下行仍受多重因素制約，煤價跌破800元/噸存在很大難度。盡管七月上旬的煤炭市場承壓，但對后市也不宜過度悲觀，動力煤市場仍存在若干潛在的支撐因素。首先，油價中長期支撐尚未完全消失。霍爾木茲海峽恢復通航后，能源市場風險溢價有所回落，但雙方突襲戰再次上演，全球能源供需格局并未完全回到沖突前狀態。其次，厄爾尼諾預期仍支撐夏季用煤需求。目前，厄爾尼諾帶來的高溫預期依然存在。隨著“迎峰度夏”深入，今年夏季高溫持續時間很長，用電負荷增長值得關注。在用煤高峰階段，長協煤對市場的覆蓋作用可能邊際減弱，中高卡市場煤價格仍具備一定向上彈性。再次，印尼出口增量仍面臨不確定性。印尼煤炭國內市場義務(DMO)比例已由25%提高至30%，印尼國家電力公司PLN仍面臨煤炭供應偏緊問題。在優先保障國內用煤需求的政策背景下，印尼煤炭出口增量空間受到一定限制。由于電廠庫存偏低，印尼已臨時將部分出口煤炭轉運至國內電廠。