研報正文

關(guān)注新能源的人一定記得：2022年，碳酸鋰一度沖上60萬元/噸的歷史天價;而到了2024年，價格卻跌至6萬元附近;2025年下半年又快速反彈至12萬元左右。短短三年，價格劇烈震蕩，背后的核心邏輯，始終圍繞兩個字：供需。

第一階段：暴漲——需求狂奔，供給掉隊首先看價格暴漲的根源，2020–2022年，全球新能源汽車銷量年均增速超50%，疊加儲能裝機(jī)起步，動力電池需求井噴，直接點燃了碳酸鋰的需求熱潮。但鋰資源開發(fā)周期長(3–5年)，當(dāng)時行業(yè)普遍面臨供給短缺，不管是國內(nèi)鋰輝石、鹽湖鋰產(chǎn)能，還是海外鋰礦供應(yīng)，都跟不上需求增速，供不應(yīng)求的格局下，碳酸鋰價格一路飆升，甚至出現(xiàn)“一鋰難求”的局面，產(chǎn)業(yè)鏈恐慌性囤貨，60萬元/噸的天價正是這一階段的極端體現(xiàn)。

第二階段：暴跌——產(chǎn)能海嘯，需求放緩前兩年價格暴跌的轉(zhuǎn)折點，在于供給端的集中爆發(fā)和需求端的增速放緩。高利潤吸引資本瘋狂涌入。2023年起，全球鋰鹽產(chǎn)能集中釋放：，國內(nèi)外大量鋰礦、鋰鹽項目密集投產(chǎn)，在產(chǎn)項目也滿負(fù)荷運轉(zhuǎn)，供給迎來“產(chǎn)能海嘯”。反觀需求端，新能源汽車銷量增速在政策退坡以及滲透率上限制約下從之前的50%以上回落至30%左右，終端消費進(jìn)入平穩(wěn)期，盡管儲能市場雖裝機(jī)量增長顯著，但行業(yè)普遍虧損且在需求中的占比相對動力還比較小，短期無法對沖供給增量。一增一減之間，市場從供不應(yīng)求徹底轉(zhuǎn)向供過于求，庫存持續(xù)高企，價格一路下行。

第三階段：反彈——預(yù)期先行，供給見頂2025年下半年以來，價格企穩(wěn)回升，主因是市場開始交易未來供需再平衡：，一方面，全球主要鋰礦擴(kuò)產(chǎn)高峰已過，新增產(chǎn)能有限;另一方面，歐美強(qiáng)制配儲政策落地、大儲經(jīng)濟(jì)性改善，儲能用鋰需求進(jìn)入實質(zhì)性放量前夜，引發(fā)資金提前布局。

這場價格巨震也讓行業(yè)明白，脫離基本面的價格炒作終究難以持續(xù)，只有圍繞供需平衡博弈才能促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈健康發(fā)展。