8月中下旬，筆者在和一眾電煤采購?fù)械臅h上，大家一致認為9月份電煤市場將延續(xù)8月份弱勢行情，電煤價格會進一步下探。當(dāng)時筆者認為電煤價格將在9月份止跌、企穩(wěn)，反彈顯得格格不入，然而“秋老虎”來了也確實是意料之中，主要原因如下：

電煤庫存相對較低

8月中下旬，北方港電煤價格逼近長協(xié)兌現(xiàn)價格，煤礦企業(yè)發(fā)往北方港的電煤數(shù)量有所縮減，北方港電煤庫存也處在了一年里相對較低的位置;其次，在經(jīng)歷“迎峰度夏”旺季不旺后，各發(fā)電企業(yè)在電煤價格下跌的預(yù)期下紛紛執(zhí)行減庫存策略，發(fā)電供熱企業(yè)的電煤庫存同樣有所下降。而進入9月后，日耗表現(xiàn)超預(yù)期，尤其沿海區(qū)域 ，一方面南方高溫一直持續(xù)，另一方面水電出力階段性放緩。在此背景下，港口、終端庫存均出現(xiàn)較快回落，電煤價格出現(xiàn)了強支撐。

市場資源流動上升

2022年以來，在國家執(zhí)行“三個100%”保供政策以來，發(fā)電供熱企業(yè)購買市場資源的情況較少。疊加進口煤資源的全面放開，國內(nèi)發(fā)電供熱企業(yè)采購的市場煤均以進口煤作為補充，實際采購國內(nèi)市場煤資源較少。10月中旬，北方部分城市將進入供暖季，其供熱企業(yè)受制于規(guī)模、地域等因素，不得不采購市場資源作為供熱用煤，一定程度上增加了市場煤資源的流動。

價格波動更加敏感

2024年，大部分發(fā)電供熱企業(yè)簽訂了較高比例的電煤長協(xié)資源，國內(nèi)市場上流通的電煤資源相對較少，影響國內(nèi)電煤市場價格的僅為部分市場“閑置”資源。換句話說，

一小撮電煤資源的價格在決定國內(nèi)市場現(xiàn)貨電煤價格。北方供暖季的到來加速了這部分資源流動，所以電煤價格容易出現(xiàn)波動。

這波漲價看到多少呢?當(dāng)前北方港的電煤庫存高于去年同期水平，疊加今年以來非電行業(yè)用能減少，筆者預(yù)計，今年行情要弱于去年同期水平，CCTD環(huán)渤海動力煤現(xiàn)貨5000K參考價高點或在780元/噸以內(nèi)。