投資要點

中報業(yè)績符合預(yù)期。2012年中報顯示,公司在2012年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入、歸屬母公司凈利潤分別為64.23億元、4.79億元,同比分別增長36%、32%,2012年上半年實現(xiàn)每股收益0.395元(按照最新股本計算),公司中報業(yè)績基本符合市場預(yù)期。

煤機業(yè)務(wù)平穩(wěn)、煤炭業(yè)務(wù)突出。2012年上半年,公司煤炭機械業(yè)務(wù)增長21.22%,毛利率小幅下滑1%至31.5%,呈現(xiàn)平穩(wěn)增長態(tài)勢;公司煤炭業(yè)務(wù)在2012年上半年增長突出,其中煤炭生產(chǎn)業(yè)務(wù)增長50%,煤炭物流業(yè)務(wù)增長83%,煤炭業(yè)務(wù)增長突出。

前瞻來看,公司下半年經(jīng)營環(huán)境面臨一定壓力。由于上半年煤炭價格出現(xiàn)大幅下跌(20%左右),煤礦開采積極性受到一定影響,因而下半年公司煤炭機械業(yè)務(wù)均面臨一定壓力;同時,由于宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩,預(yù)計煤炭價格將在低位徘徊,這對公司煤炭生產(chǎn)業(yè)務(wù)形成一定壓力。

下調(diào)公司盈利預(yù)測。考慮到煤炭價格下滑對公司盈利的影響,我們下調(diào)了公司煤炭業(yè)務(wù)的毛利率。對于煤炭機械業(yè)務(wù),考慮到行業(yè)競爭帶來的競爭壓力,我們也下調(diào)了公司煤炭機械業(yè)務(wù)毛利率。同時,對于公司工程項目、技術(shù)項目等業(yè)務(wù)毛利也進(jìn)行了一定幅度下調(diào),具體情況見表2。

財務(wù)與估值

鑒于公司生產(chǎn)經(jīng)營狀況的變化,我們下調(diào)2012-2014年公司每股收益分別至0.92、1.13、1.37元(2012、2013年原預(yù)測為1.12元、1.44元),2012年預(yù)測0.92元盈利中,煤機業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)0.63元,煤炭業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)0.29元,根據(jù)可比公司估值情況,采用分業(yè)務(wù)估值方法,煤機業(yè)務(wù)給予17倍市盈率,煤炭業(yè)務(wù)給予14倍市盈率,對應(yīng)目標(biāo)價14.78元,維持公司買入評級。